政策變化是周期性行業(yè)股價(jià)變化的先行指標(biāo)。我們認(rèn)為此次反彈并不是因?yàn)殇N量創(chuàng)新高，如果仍糾結(jié)在這個問題上，那只能錯失行情，問題的關(guān)鍵是市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期正轉(zhuǎn)向穩(wěn)定。

　　固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)的變化帶來局部熱點(diǎn)。上半年固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)中高耗能行業(yè)投資增速明顯下降，制造業(yè)增長保持穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資反彈。投資結(jié)構(gòu)變化解釋了為什么PMI之類的宏觀指標(biāo)向下，而部分機(jī)械銷售仍一支獨(dú)秀。

　　機(jī)械行業(yè)投資策略基于投資結(jié)構(gòu)的變化趨勢，建議把握投資結(jié)構(gòu)和調(diào)控預(yù)期變化中的投資機(jī)會。我們不看好與冶金、汽車、港口、航運(yùn)等下游行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張相關(guān)的重型機(jī)械、機(jī)床、船舶及港口機(jī)械；看好受益于城鎮(zhèn)化與機(jī)械化率提高的工程機(jī)械、軌道交通行業(yè)及轉(zhuǎn)型中的制造企業(yè)。

　　上半年國內(nèi)工程機(jī)械銷量銷售火爆,其中挖掘機(jī)成為行業(yè)明星。日本、韓國挖掘機(jī)銷售同比高增長，叉車與裝載機(jī)保持平穩(wěn)。由于叉車主要的市場在歐美，因此出口恢復(fù)較慢，而挖掘機(jī)、裝載機(jī)等土石方機(jī)械主要市場在中國等發(fā)展中國家，但挖掘機(jī)對裝載機(jī)有一定的替代作用。Caterpillar二季度業(yè)績強(qiáng)勁增長，拉美和亞太區(qū)增長恢復(fù)最為迅速，公司再次提高全年業(yè)績預(yù)期。

　　冶金設(shè)備產(chǎn)量有所恢復(fù)，煉油石化設(shè)備持續(xù)下降，鑄鍛件原材料產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。我們認(rèn)為由于冶金設(shè)備有6-18個月的交貨期，目前產(chǎn)量主要反映去年訂單水平，預(yù)期未來冶金設(shè)備產(chǎn)量將逐步走低。

　　上半年國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)量及出口大幅飆升,德國機(jī)械訂單大幅回升,而美國切削機(jī)床訂單出現(xiàn)回落。6月來自中國的日本切削機(jī)床訂單同比增長157%，超過美國和歐洲訂單之和，6月來自美國的訂單保持穩(wěn)定，而來自歐洲的訂單出現(xiàn)下滑。

　　集裝箱產(chǎn)量走高,我們認(rèn)為下半年，中集集團(tuán)業(yè)績將大幅超預(yù)期。

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